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三分钟入门 DeFi 流动性挖矿:基础概念、效用与风险

什么是 DeFi?

 

DeFi 的英文全称为 Decentralized Finance,即去中心化金融。DeFi 产品以公链(如以太坊)为底层框架,以智能合约为核心机制,致力于提供人人可用,不可篡改,无须许可的的开放金融服务。

但是,目前的 DeFi 产品依然具有一定的资金和技术门槛(如钱包管理等),尚未达到真正的普惠金融的目标。但这并不妨碍 DeFi 产品跻身最受关注的热门领域。

什么是流动性

 

本文的流动性,主要指「资金的流动性」,即在不导致市场资产价格急剧变化的情况下,在市场中买卖资产的能力。

流动性的重要性?

资金的流动性是经济系统流动性的主要组成部分。稳定的资金流动性能够促进整个经济系统的稳定,使得经济系统具有一定的弹性,在一定程度上抵抗来自外界的不良冲击。

流动性的衡量标准?

从定义中可以看出,市场的流动性是否良好,可以从四个维度进行衡量:

  1. 交易速度。交易完成的速度越快,市场的流动性越好。
  2. 交易价格。交易完成的价格越接近「公允价格」或「主导价格」,也就是我们常说的「滑点」越小,流动性越好。
  3. 交易深度。交易深度可用来衡量市场的价格稳定程度。深度越大,一定数量的交易对价格的冲击越小。
  4. 交易弹性。弹性,就是一定数量的交易导致价格偏离均衡水平后,恢复到「公允价格」的速度。流动性越好,价格恢复的速度越快。

什么叫「挖矿」?

 

挖矿的定义最初来源于比特币。简单的说,挖矿是在在一段时间内,通过解决特定的数学问题赢取记账权和相应奖励,对系统中发生的交易进行确认,并将其记录在区块链上形成新区块的过程。

挖矿的作用?

从定义可以看出,挖矿有两个核心作用。

  1. 代币分发。对于一个独立完整的金融系统,系统货币的分发,也就是「发给谁」,「发多少」和「怎么发」,是首先需要解决的问题。因此,琳琅满目的 IXO,本质上都是项目方为了解决这些问题而提出的挖矿分配方案。
  2. 价值锚定和捕获。代币最初并无价值,通过挖矿,可以为代币附加简单的「投入-产出」比率,最终完成价值的锚定和捕获。例如,POW 机制的框架下,矿工通过投资算力和运维,换取区块奖励并在二级市场参与交易,从而有了「关机价格」的概念。

因此,挖矿的过程,就是代币分发并获取锚定价格的过程。

挖矿的分类?

「XX 即挖矿」的热潮从未停息。无论是「交易即挖矿」,「创作即挖矿」还是「借贷即挖矿」,或者使我们正在讨论的「流动性挖矿」,总的来说都能分为两种。

  1. 「无中生有」。简单的说,也就是代币从无到有的「空投」过程。一般作为项目冷启动的最佳解决方案,短时间内聚集关注度和人气,例如曾经一夜之间登上交易量巅峰的 FCoin。
  2. 「锦上添花」。是指已经持有代币的情况下,通过类似 PoS 机制下的 Staking 模式获取更多同种代币。一般来说,这是抵抗通胀的必要方式。

流动性挖矿简析

 

了解 「DeFi」「流动性」「挖矿」三个概念后,我们回到主题,对「流动性挖矿」进行讨论。

什么叫「流动性挖矿」?

DeFi 领域的「流动性挖矿」,是指通过具有挖矿机制的 DeFi 产品,按照要求存入或者借出指定的代币资产,为产品的资金池提供流动性而获取收益的过程。该收益可能是项目的原生代币,或者是其代表的治理权利。

以最近很火的 Compound 项目举例。作为基于以太坊的 DeFi 协议,Compound 的主要业务为抵押借贷。根据 DefiPulse 的数据,7 月 7 日 Compound 的锁仓金额约为 6.5 亿美元。用户可以将自己的资产进行抵押而获得年化收益,也可以支付相应的利息来借出资产,而在借款和贷款的同时,可以获取一定数量的系统分发的治理代币 COMP。按照设计,COMP 的持有者可以对 Compound 协议提出变更提案,或对提案进行投票。

「流动性挖矿」的功能及作用

完善流动性,项目冷启动

如同上文所说,资金的流动性是经济系统流动性的核心组成部分。DeFi 行业和传统行业不同,没有自建资金池来提供良好稳定的流动性。因此,如何设计出合理创新的去中心化资金池模型,通过利率机制完成用户激励从而注入更高的流动性,成了 DeFi 项目的灵魂。

除此之外,「流动性挖矿」也为项目的冷启动提供了有效的激励。自 6 月 16 日 Compound 启动「流动性挖矿」以来,短短 20 天内,锁仓金额从约 1.8 亿增至 6.5 亿,用户增至约 6K。

联通价值孤岛,促进价格发现

目前,随着区块链行业的飞速发展,以及底层技术的稳步向前,逐渐形成了以公链为基础的独立生态,同时催生了一系列的数据和价值孤岛。「流动性挖矿」表面上是为不同的项目注入流动性,实质上是在去中心化的维度上,将价值孤岛有效的联系起来,加速价值交换的频率,最终促进价格发现。简单的说,这相当于世界各国的货币,从互相隔绝,互不承认,转变为实现了合理的动态汇率均衡。

价格发现,是交易者对目前市场供求关系的认识和对未来市场预期的综合反映。不仅有助于资源的合理配置,也能使投资者和金融机构根据这一价格作出合理的决策。

随着越来越多的 DeFi 产品提供流动性挖矿,资金会流向收益最丰厚的地方,最终达到三方面的平衡:产品内部的风险和收益的平衡,不同 DeFi 产品之间的平衡,以及 DeFi 行业与现实世界的平衡。

因此,在「流动性挖矿」中,参与者的套利行为,不仅仅承担了 LP (流动性供应商)的义务,也起到了 Oracle (预言机)的作用。

流动性挖矿的风险

被清算的风险

今年 6 月,参与 Compound 挖矿的矿工,因为质押率设置不当导致被意外清算,损失上万美元。

智能合约风险

今年 4 月,攻击者利用 Lendf.Me 和 ERC777 的兼容性漏洞发动攻击。

系统性风险

针对 bZx 的闪电贷攻击就是典型。攻击者在没有盗取代币的情况下,按照规则,十几秒套利超百万美金。具有跨链协议精神的 Defi 产品,已经越来越接近传统金融的杠杆游戏,主流项目之间的互相影响可能会加剧。

最近 Compound 修改 COMP 的挖矿机制,造成 DAI 的需求量剧增。更多人涌入 MakerDAO, 推升 CDP 上限,可能会造成一定的系统性风险。

 

关于流动性挖矿的思考

 

「挖矿要趁早」

原力协议 CEO 雷宇表示,技术流和比较聪明的玩家,更容易从早期的 DeFi 项目中赚钱。

以太坊创始人 Vitalik 也宣称,从长远来看,DeFi 的利率绝对不会比传统金融的最高水平高出一个百分点以上。

代币的升值不是终点,与现实世界的对接才是关键

二级市场的繁荣不会永远持续,只有能够解决现实问题的 DeFi 项目,才是有价值的。

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